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阿里巴巴AI與電商強勁增長
阿里巴巴（紐交所：BABA；港交所：9988）上週五公佈截至六月底，2026財政年度第一季業績年，受到核心業務強勁增長及AI晶片開發消息推動，業績表現及市場預期為佳，刺激股價於上週五美國交易時段顯著上...
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阿里巴巴AI與電商強勁增長
分析員 : 黃德几 (研究部執行董事, 金利豐證券有限公司)
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阿里巴巴（紐交所：BABA；港交所：9988）上週五公佈截至六月底，2026財政年度第一季業績年，受到核心業務強勁增長及AI晶片開發消息推動，業績表現及市場預期為佳，刺激股價於上週五美國交易時段顯著上升。

阿里巴巴本季總收入達2,476.52億元人民幣，按年增長2%，剔除高鑫零售和銀泰零售已處置業務影響，同口徑收入增長10%；電商集團（整合淘天集團、餓了麼與飛豬）收入增長10%至1,400.72億元人民幣，其中客戶管理收入（CMR）增長10%至892.52億元人民幣，受惠去年9月新增基礎軟件服務費及「全站推廣」滲透率提升。即時零售收入增長12%至147.84億元人民幣，主要由4月推出的「淘寶閃購」驅動，涵蓋餐飲、日用品、電子產品及服裝的即時配送需求。閃購表現超預期，日訂單峰值達1.2億單，8月周均訂單量8,000萬單，月度活躍消費者（MAC）增至3億（較4月增長200%），騎手規模擴至200萬（較4月增長3倍）。這推動淘寶App在8月前三周月度活躍用戶按年增長25%，顯著提升訂單量與用戶參與度。

阿里國際數字商業集團（AIDC）收入增長19%至347.41億元人民幣，受跨境業務推動，速賣通和Trendyol通過多元化模式及本地合作實現產品供給豐富化。AIDC虧損按年及按月大幅收窄，接近盈虧平衡，得益於物流優化及速賣通Choice業務效率提升。雲智能集團表現突出，收入增長26%至333.98億元人民幣，創三年來最快增速。剔除集團內部收入，外部商業化收入增長26%，AI相關產品連續八季度保持三位數增長，現佔外部雲收入超20%，反映推理與應用開發需求激增，公共雲服務如計算、存儲因AI應用需求而持續增長。

盈利方面，受大規模投資影響，經調整EBITA下降14%至388.44億元人民幣，主要因閃購、用戶體驗、獲客及技術研發投入，部分被中國電商集團雙位數收入增長及運營效率提升抵銷。淨利潤增長76%至423.82億元人民幣，受股權投資市值變動及Trendyol本地生活業務處置收益推動，但非公認會計準則淨利潤下降18%至335.1億元人民幣。攤薄每股收益為2.25元人民幣，增長82%，而非公認會計準則攤薄每股收益下降10%至1.84元人民幣。現金流反映積極投資策略：經營現金流下降39%至206.72億元人民幣，自由現金流淨流出188.15億元人民幣，因雲基礎設施（386.76億元人民幣）及閃購投入增加。阿里巴巴財務狀況穩健，現金及流動投資達5,856.63億元人民幣，淨現金為3,540億元人民幣。

阿里巴巴聚焦「AI+雲」與「大消費平台」兩大戰略，為推進「用戶為先」，公司整合淘天集團、餓了麼與飛豬，打造從電商到本地生活的「大消費平台」。淘寶閃購是核心，滿足10億消費者一站式需求，預計未來三年新增1萬億元人民幣交易額，通過物流、補貼效率及訂單結構優化，單位經濟效益（UE）虧損預計減半，同時維持消費者優惠。閃購拉動淘寶8月首周訂單量增長20%，帶動廣告收入與CMR提升，降低獲客成本。88VIP會員（超5,300萬，按年雙位數增長）將通過價值提升進一步提高留存率。雲業務方面，阿里巴巴計劃未來三年投資至少3,800億元人民幣於AI，過去四季度已投入超1,000億元人民幣。根據CNBC及華爾街日報報道，其半導體部門正開發一款專為推理設計的AI晶片，繼2019年Hanguang 800後推進國產化，與輝達等供應商晶片互補，用於阿里雲服務而非對外銷售。阿里雲在亞太生成式AI基礎設施的領導地位，AI應用已滲透高德地圖、釘釘及淘寶的搜索與廣告升級，有利鞏固市場份額優勢。

AI相關收入三位數增長及雲收入26%增速，顯示阿里巴巴在內地雲計算市場的領先地位，市場集中度提升將助力其擴大份額；閃購高頻場景拉動用戶活躍度與廣告收入，長期塑造30萬億元人民幣規模的大消費平台；充裕現金儲備（5,860億元人民幣）及股份回購（本季度8.15億美元，餘額193億美元至2027年3月），將繼續提升股東權益和支持股價表現。

由於集團較高水平的資本支出，本季度為386億元人民幣，導致自由現金流為負；此外，中美科技博弈，國內反壟斷監管可能影響晶片供應與業務擴張；國內外競爭者如百度、華為、亞馬遜、微軟在AI與雲領域帶來挑戰，但其核心業務增長（電商10%、雲26%）、AI投資回報潛力及充裕現金流顯示估值可能被低估，閃購UE虧損減半與AI收入佔比提升將改善盈利能力，長線前景看好。

技術上，過去一個月形成長方形走勢，上週五ADR股價急升13%，估計今早開市有機會高開約10%，若然突破長方形通道頂部126元阻力，強勢有望持續，未遲貨可考慮等待調整後約120元水平吸納，中線目標150元，不跌穿可以繼續114元持有。
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更新日期為: 2023年1月6日