大摩發表報告,指內存已成為AI基礎設施中的關鍵樽頸。客戶為確保供應而簽訂的長期供貨協議(LTA),正在把一個傳統周期業務,轉變為有保障、高利潤、長期收入流。
據該行測算,假設HBM已經100%納入LTA,普通存儲(commodity memory)LTA覆蓋率從50%到80%不等,對應LTA部分給予6至12倍市盈率,非LTA部分給予5倍市盈率。
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報告稱,最保守情況(50%覆蓋率+6倍LTA市盈率)下,南韓三星和SK海力士隱含整體市盈率約5.5倍,已高於三星當前2027年預期市盈率5.3倍和SK海力士的5倍。中性情況(70%覆蓋率+10倍LTA市盈率)下,兩者隱含市盈率升至約8.5至8.6倍。而樂觀情況(80%覆蓋率+12倍LTA市盈率)下,兩者隱含市盈率升至約10.5至10.7倍。
大摩上調SK海力士2026至28年各年每股盈測分別6%、3%和14%,目標價從170萬韓圜上調至260萬韓圜。(da/u)
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