花旗發表報告，中電信(00728.HK) -0.140 (-2.465%) 沽空 $5.78千萬; 比率 15.715% 、中移動(00941.HK) -0.200 (-0.230%) 沽空 $3.22億; 比率 27.298% 與聯通(00762.HK) -0.160 (-2.000%) 沽空 $3.75千萬; 比率 26.479% 近期推出了AI Token套餐。該行認為這一行業動向標誌著內地電訊商商業模式的重要轉折。內地電訊商正積極從傳統的行動數據計費，轉向標準化、類似公用事業的AI訂閱模式。
花旗稱，電訊商可利用其龐大、深入扎根的全國性網路，將AI應用範圍從大型
超大規模雲端服務供應商拓展至中小企業及零售消費者，並直接觸及這些群體。且「電訊三雄」擁有廣大的自有資料中心與運算資源，這降低了其AI部署的邊際成本。該行稱，Token(詞元)方案的潛在利潤率提升空間取決於業者的自有模型-若電訊商自研的大型語言模型能與國內頂尖模型保持競爭力，業者便能擷取整個AI堆疊中的價值，從而實現遠高於僅作為分銷渠道的利潤率。
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報告提到，三大中資電訊商或迎來潛在估值重評。在傳統服務內生成長疲軟之際，AI Token提供了新的營收驅動力，將電訊商從傳統網絡商重新定位為基礎AI基礎設施供應商。
花旗表示，雖然分級方案的推出是一個強烈信號，但實際的商業效果取決於終端消費者透過傳統電訊商付費使用AI服務的具體意願。此外，詞元商業化的另一個關鍵觀察點是電訊商Token套餐的實際可用性，以及電訊商在甚麼程度上成功將其龐大的傳統數據用戶基礎轉化為付費的AI消費者。(da/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-20 12:25。)
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